以收购战略带动建筑智能领域与区域的拓展,畅享建筑节能业务爆发式增长,双轮驱动公司快速成长。国内领先建筑智能化及节能服务商,以做强建筑智能、做大建筑节能为发展方向。我们认为公司具备充足异地拓展经验实现建筑智能化跨区域发展,13年享受轨道交通智能领域爆发;具备资金技术实力实现建筑节能EMC业务高速发展,双轮驱动快速成长。

建筑节能市场逐成气候,行业领先地位但规模仍小,处于快速发展阶段。公司12年末在建工程规模同增80%,正投资建设包括深圳市民中心等4个建筑节能合同能源管理项目。我们预计短期内公司仍将保持接近翻倍的规模发展增速。公司资金面存优势,同时参与《合同能源管理技术通则》,已经成功运行数亿合同额项目。2012年全国城镇新建建筑执行节能强制性标准基本达100%,“十二五”期间新建与改造节能千亿市场逐步开启。

建筑智能收购战略有望延续,产业链一体化逐步成型;轨道交通市场打开新爆发增长点。建筑智能领域市场较分割,公司12年连续收购;收购上海联欣进入上海市场并打通强电领域;收购启迪德润进入认证领域,加强产业链关系度。公司12年轨道交通签约2个项目规模约2亿,大幅提升智能业务规模,13年轨道交通智能市场招投标预计超过20条;全国仅7家企业开展有限竞争,公司有望延续轨道交通领域订单的爆发式增长。

13年考虑并表因素增速较高,中长期成长态势明确,预计13/14年EPS为0.60、0.78元,估值处于可比中枢位置,维持谨慎增持,目标价21元。