受新疆地区"十二五"规划固定资产投资翻两番增长的驱动,钢铁企业纷纷规划于"十二五"期间在疆内新增产能。根据我们对疆内钢厂产能投放进度的测算,预计2013年新疆钢材市场将逐渐从供不应求转变为供过于求。

预计南疆项目并表将拉低公司的盈利和回报水平

公司2012年用自有资金向母公司八钢集团收购了南疆项目,并于2013年1月1日并表。考虑到南疆地区目前需求要弱于公司本部所在地北疆地区,同时公司在南疆的原材料自给率较低,生产成本要高于北疆,因此预计南疆地区的产能利用率和盈利的提升都需要较长的时间。预计短期内南疆项目的盈利和回报水平都低于公司本部的产能,因此将会拉低公司整体的盈利能力。

分别下调2013-15盈利预测51%/39%/26%

为了反映新疆市场钢铁供需格局的改变、以及南疆项目并表的影响,我们将公司2013/14/15年的盈利预测分别下调51%/39%/26%,我们下调之后的盈利预测与市场一致预期相比低14%/16%/22%。

估值:目标价下调至5.8元,维持"买入"评级

考虑到公司2013-15年的预测平均ROE比历史平均ROE低30%,我们在公司历史平均市净率2.0倍的基础上给与40%的折扣,得到1.2倍的目标市净率,基于此得出5.8元的目标价。由于目前公司估值已经接近其历史最低水平,我们认为公司股价继续下行空间不大,因此维持"买入"评级。