大商股份公布了调整后重组方案，主要涉及两方面变动,将增发价格从原来的37元/股上调至52元/股；资产定价总额48.8亿元不变，发行股份数量相应调整为93，935，768股，其中向大商集团非公开发行42，769，807股，向大商管理非公开发行51，165，961股。

新重组方案总体评价:大股东做出一定让步，流通股股东话语权得以体现；实质是定价总额不变，价格上调减少摊薄；但是资产定价和利润层面预测未变，市场对此可能仍有所顾虑。

1)公司原重组方案低于市场预期，我们估计流通股东对此施加了压力，价格上调至52元一定程度上是公司做出的让步。

2)上调增发价后备考经营性每股收益提升9.8%，和原业务市场预测每股收益基本相同。新方案下，公司2013E合并备考每股收益将从3.25元调整至3.57元。若不考虑增发，按市场对公司原有业务增速10-15%中值测算，2013年经营性每股收益为3.58元左右。

3)注入上市公司资产总价和盈利不变，估值仍显略高。静态测算，新注入资产对应2013年市盈率仍为12.8倍，高于上市公司10倍左右市盈率。

盈利预测

维持原有预测不变。若考虑公司注入资产方案，合并备考2013年收入增长16.4%，利润增长9%，对应净利润13.84亿元。

估值与建议

公司此次上调资产注入价格做出让步，短期可能会对股价和市场预期有所帮助。但是，估值和盈利层面并未有所改变，对其后续表现会有所抑制，综合影响偏中性。目前公司2013年估值10倍左右，处于板块低端，维持推荐，后续股东大会决议和茂业动向将对公司有重大影响，我们会持续跟踪。