公司2012年业绩超出市场预期：公司2012年实现营业收入150,235.12万元，同比增长 7.74%；实现营业利润 41,964.99万元，同比增长26.39%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,845.24万元，同比增长24.54%，折合EPS为0.59元。经营活动产生的现金流量净额43,200.49万元，同比增长22.33%。

预防制品恢复性增长、血制品成本上升超出市场预期：公司2012年预防制品实现销售收入91383.48万元，同比增长25.51%，其中祈键生物在激烈的竞争环境中收入实现约12%的增长，本部疫苗业务实现30%以上的增幅，超越市场预期。血制品由于恢复产品文号、采浆成本上升，导致收入下行10%以上，利润下行20%左右，也超越市场预期。公司获得重组乙肝疫苗20μg、1.0ml和10μg、0.5ml两个规格的新产品文号、获得液体OPV疫苗文号，治疗性产品β-干扰素正在积极申报中，这些新产品的获批将为公司后续发展带来动力，但是由于产品价格和竞争环境没有显著改善，还需进一步跟踪观察。

预计2013-2014年公司疫苗业务将平稳增长，产能转移带来较大的折旧摊销费用，特别是2013年疫苗业务面临两线作战的管理压力；血制品业务由于新建浆站投入加大、采浆成本持续上升的压力。但是公司与可比公司相比市值明显低估，存在市值修复的预期。短期业绩压力不改变我们长期看好生物制品龙头企业的观点。公司作为国内一类疫苗生产的龙头企业，经历2009年发改委对一类疫苗价格调整后，部分一类疫苗价格仍然偏低，仍有上升空间而非下调。当然，虽然部分一类疫苗价格偏低，调价预期虽然存在，但是国家对其价格调整的时间节点很难把握。

中生股份整体上市将带来公司业绩释放预期：中生集团与国药集团重组合并后，就开始启动中生股份的整体上市准备工作，经过近3年的筹备，预期其上市工作已接近尾声。中生股份上市前，做好集团业绩是市场一致预期，公司作为中生集团目前唯一的公众公司，其业绩水平备受瞩目。

预计公司2013-2015年的收入增速分别为10%、21%、30%，净利润增速分别为23%、24%、18%，维持公司“增持-A”的投资评级。