三大因素影响市场情绪,昨日公司股价大幅回调

昨日TCL 集团股价下跌幅度较大,单日跌幅达8.19%,且近五日以来累计跌幅达13.13%,我们认为导致本次股价下跌的最核心因素在于以下几方面:首先,前期公司股价走势较为稳健且屡创新高,存在较多获利盘;其次,在节能补贴政策退出后,市场认为公司短期股价缺乏催化因素,且预期在行业淡季背景下短期内面板价格明显上涨空间不大;第三,近期市场对于14年国内三星、LGD及京东方等多条高世代线产能集中释放后面板行业景气度能否延续仍有担忧。

节能新政退出影响可控,下半年面板供需结构仍有改善


我们认为节能政策退出确会对黑电行业销量增速造成一定负面影响,不过在目前农村CRT 步入更新高峰期背景下,其行业增速虽环比有所回落,但同比仍会有一定幅度提升,我们预计同比增幅在10%左右;而考虑到今年下半年全球面板产能同比未有明显增长,因此下半年面板供需结构较去年同期仍有改善;另一方面,黑电行业大尺寸趋势已基本确立,其进一步拉动面板需求;此外,由于前期政策是否延续未有明朗预期,因此整机企业对于面板备货均较为谨慎,而随着政策退出及未来涨价预期的确立,近期或存在一波面板补库存需求。

二季度单季业绩环比持续改善,通讯业务扭亏成亮点

总体来看,目前面板均价较一季度有所回落,略低于市场预期,不过考虑到产能利用率提升及日币贬值推动成本小幅下滑,我们预计二季度华星经营状况环比持平甚至有所超越,同时一季度公司通讯业务亏损较多,在二季度通讯有望扭亏背景下,公司单季度业绩环比必然会得到改善,预计同比增速应在100%以上;而从全年来看,随着三四季度行业旺季的到来,在华星产能利用率逐步提升的同时面板均价也存在上调预期,因此全年业绩环比改善趋势较为明确。

14年面板行业景气度仍有望延续,维持公司"推荐"评级

目前市场对于14年产能增长后面板行业景气度能否延续仍有担忧,而基于对供需层面深度分析,我们认为14年面板行业仍有望延续较好景气度:首先,14年全球面板产能按面积折算理论增幅约15%,而考虑到投产周期及爬坡期实际产能增幅应在6%-8%左右;其次,在需求稳定增长且大尺寸趋势延续背景下,14年全球面板需求按面积折算增速应在15%左右,因此明年面板行业高景气度仍将延续。综合考虑到债务豁免推进进程及深超科技所持35%股权收购,我们预计公司13、14年EPS 分别为0.35及0.42元,对应目前股价PE分别为7.44及6.19倍,近期股价回调提供极好买入机会,维持"推荐"评级。