宝莱特公告以超募资金1456万元收购辽宁恒信生物100%股权并增资1200万元,合计使用超募资金2656万元,收购完成后辽宁恒信将成为全资子公司。

辽宁恒信生物是东北地区领先的血透耗材厂商,收购后财务状况将得到改善。

辽宁恒信生物拥有血液透析浓缩液、血液透析干粉注册证,坐落于辽宁朝阳,是东北地区销量较大的血透耗材生产厂商之一;同时,辽宁恒信拥有80亩(53026平米)土地及配套厂房,能够满足未来扩产需求。辽宁恒信生物前期因财务费用压力较大导致亏损,本次收购并增资后将注入约1800万元现金、显著缓解财务压力,并逐步提高辽宁恒信的经营业绩。

宝莱特进一步完善产能布局,血液透析耗材业务将加速发展。本次收购完成后,辽宁恒信与前期收购的天津挚信鸿达一起,都将定位于宝莱特血液透析业务旗下的主要产能,分别辐射东北地区、华北地区,并以血透液为主进一步打开区域市场。我们预计辽宁恒信生物2013全年收入2300万元,未来将保持30%以上的持续增长。

我们继续看好公司耗材+设备一体化的商业模式。除布局天津挚信鸿达、辽宁恒信生物之外,公司已于年初收购了重庆多泰、取得了血液透析机注册证。目前,公司正在积极整合重庆多泰与公司原有研发资源,同时加快完善重庆多泰血透机的产品稳定性。我们预计在2013年底前重庆多泰血透机有望正式销售,成为血透业务的另一块支撑点。设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势,有利于设备的快速推广、耗材份额的提升,具有较强的协同效应。

小幅上调盈利预测,维持"增持"评级。考虑本次收购,我们小幅上调2013-2015年EPS=0.32/0.41/0.52元(原为0.31/0.38/0.47元);未来三年净利润有望翻倍,复合增速28%,当前股价对应2013年动态P/E=37倍。我们维持"增持"评级,建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。