东方证券5月16日发布招商银行的研究报告称，预计管理层更迭后小微战略仍能坚定执行。近期田惠宇先生接任招行党书记，并有望未来接任行长一职，之前市场曾担心管理层更迭是否会引起公司战略方面的调整，特别是小微业务是否能够延续。但经过分析师深入了解与分析，并结合该行一季度以来明显加快的小微贷款投放力度，即便是管理层更迭后，招行的小微战略仍然能够坚定执行下去。

拟任行长具备零售业务经验，或将与招行优势相契合。田惠宇先生拥有多年的银行从业经验，并在2006年来先后在建行上海分行、深圳分行、北京分行任高管，并于2011年3月起担任建行零售业务总监，分析师认为，拟任新行长2年多的专业零售业务经验与招行最具优势的零售业务将形成契合，有望推进招行小微战略的进一步执行。

坚定执行小微战略，打造零售板块全方位优势。鉴于管理层更迭后小微战略能够继续坚定执行的判断，分析师持续看好招行小微业务的发展前景。截至一季度末，招行的小微贷款占比已经达到10.5%，仅次于民生银行。分析师认为随着战略继续推进，招行有望成为继民生后另一家具备小微业务优势的银行，其零售业务的版图也将更加丰满:将由以前的负债端优势逐步转变为资产负债端的全方位优势。

预测招行2013-2015年每股收益分别为2.34元、2.70元、3.07元；每股净资产分别为11.00元、13.00元与15.26元，维持2013年1.65倍PB估值，目标价18.15元，维持公司买入评级。（东方证券）