核心投资逻辑：13 年可谓公司业务转型-打造中国固废焚烧“连锁店”的转折之年，标志事件是收购中科通用大概率将于年内完成，我们认为从目前这个时点看，两公司整合细节尚未完全落定，盈利预测仍存在一定不确定性；但我们仍看好公司的核心逻辑是：盛运和中科通用整合带给公司的成长空间值得看好——两公司资源整合的协同效应有望驱动公司价值不断提升，从而使公司成为A 股固废公司中最具成长潜力的投资标的。

解剖重组：盛运+中科为什么1+1>2 ?—未来超预期的驱动力来自哪里？盛运+中科，是“资金”+“技术”的良好结合。中科通用借助盛运资金支持从设备总包商向工程总包商拓展，而盛运可作为投资方投资优质项目。

盛运+中科，更有盈利能力的提升。历史看，中科通用净利润率水平偏低，未来盛运和中科整合后，股权结构改善、资金瓶颈解决，对公司议价能力、运营效率都有积极影响，给盈利能力提升带来可能。

盛运+中科，更是强强联合的市场资源的整合。

竞争优势分析：最具成长潜力的行业新秀。

产业链、技术面最全公司之一：。目前公司是行业内少有的同时有炉排和流化床自主生产能力、具备工程承包和运营能力的企业之一。

竞争优势分析：具备进入一线城市的可能+在二三线城市拓展具有比较优势。我国垃圾焚烧市场将逐渐进入从发达地区向中西部地区推进、二三线城市推进的阶段，在成本约束下，公司自产技术和流化床技术成本都相对低，具有一定比较优势。

与中国成套合作，国外项目提供未来超预期的又一可能。

盈利预测和投资建议：我们预计公司13-15 年EPS 为0.81/1.13/1.48 元，考虑公司是A 股唯一专注固废焚烧的标的，成长潜力大，值得给予更高估值。同时，13 年相当于公司的转折之年，我们认为按照14 年业绩作为估值基准较为合适，给予公司14 年35-40 倍PE，未来6-12 个月合理目标价为40-45 元，维持强烈推荐评级。同时我们需尊重目前时点看目公司盈利预测的不确定性：超预期因素分析：盛运本身获取项目能力超预期；中科通用规模效应显现和运营效率提升带来超预期成长；海外项目超预期。

风险因素分析：公司增发受阻或延误风险；并购中科通用后两公司的融合效果不好带来业绩低于预期风险；垃圾焚烧项目盈利能力低于预期。