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一个超级牛股赛道，杀回来了

作者|神枪手

数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）

2021年之前，扫地机器人赛道被资本市场视为一座投资金矿，给予了非常高的估值溢价。龙头科沃斯在短短一年半的时间内大涨1300%，估值一度去到290倍。

而后超级估值泡沫破裂了。科沃斯现价仍然较历史高峰回撤80%，市值蒸发超1100亿元。竞争对手石头科技则从泥潭里爬出，现价较2022年10月低位大幅回升150%。当前，石头市值559亿，为科沃斯的2倍，实现了绝地反杀。

当前，如何看待科沃斯的资本表现？未来会实现困境反转吗？

近日，科沃斯公布了最新成绩单。2023年，营收155亿元，同比仅增长1.2%，其规模再创历史新高。归母净利润却仅仅只有6亿元，同比大幅下滑64%，较2021年巅峰的20亿元足足锐减14亿元。今年一季度，营收小幅增长，归母净利润再度出现下滑。

反观石头科技，2023年营收大增逾30%，归母净利润大增73%。今年一季度更是加速增长，归母净利润接近翻倍。对比看，科沃斯业绩大幅下滑并不能完全归因于糟糕的海内外宏观经济环境，更多是自身经营策略出现了不少问题。

具体来看，科沃斯品牌内销市场遭遇了“价增量减”，销售总额同比大幅下滑10%，而海外市场有较好表现，同比增长26%。另外，被市场给予厚望的添可品牌实现“以价换量”，内销下滑11%，外销增长41%。石头科技则在海内外市场齐头并进。其中，内销市场大增41%，量价维度均实现了双位数增长，外销市场同样大增超20%。

再看盈利能力。截止今年一季度末，科沃斯销售毛利率为41.17%，较2022年末大幅下滑4.44%。反观石头科技毛利率一路走高，最新为56.5%，较2022年继续上升7.23%。

前者盈利能力下降，主要系行业激烈竞争之下带动产品均价下降。石头则逆势而动，高毛利的新品以及海外占比提升带来结构改善，驱动毛利率持续走高。

净利率方面，科沃斯2023年大幅回落至4%，今年一季度回升至8.6%，而2021年高达15.4%。整体看，公司销售总费用率呈现持续走高态势，去年末高达43%，较2013年提升了一倍以上，以致于净利率表现不佳，并维持在低位。

反观石头科技，虽然销售总费用率整体有所抬升，但毛利率持续上升，亦使净利率保持相对高位，2024年一季度末为21.66%。

从以上核心财务数据表现及对比来看，大致说明了缘何资本市场给予两家扫地机器人巨头截然不同的股价表现了。

2020年及以前，中国扫地机器人市场渗透率非常低，每台均价维持在1500元以下，主要系具备扫拖功能的机器拖地效果较差，且抹布需要人工清洗，消费体验较差。

2020这一年，拖地、抹布自清洁等技术得以突破，并持续在导航系统、清洁系统、续航系统、交互系统等方面进行技术迭代，愈发满足消费者核心诉求，渗透率有较大幅度的上升

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